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分析师:我与原油的正确预测之间只隔一个真相的距离

作者:青海伟仁商品交易中心  来源:青海伟仁商品交易中心  日期:2017-11-06 14:46:56 

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  本文摘译自资深能源分析师David Yager所发布的文章,以下以第一人称述。

  如很多分析师一样,在今年一月份时,我曾作出一个看涨油价的预期,即“油价将在今年第三季度回升,虽不会在短时间内升至100美元/桶,也会在未来6个月或今年夏末回升至接近全球重置成本——80美元/桶左右。”现在夏季已经结束,第三季度也仅仅只剩最后9天,我那次预测毫无疑问是失算了。原油市场较之前显然受到更多不同因素的影响。

  IEA在反映国际原油市场上是一个很好的信息源。下图通过过去四个季度的供需情况,解释了油价跌到当前水平的原因。

  

  从历史上看,第四季度往往是国际原油需求最强的时间段,第一季度最弱。据IEA预期,2016年国际原油需求将增至9624万桶/日。低油价的确起到了提高需求的作用,但问题出在供需差额的扩大,即生产过剩。

  最近一年内,尽管油价一直在降,全球原油供应还是增长了214万桶/日。在这种情况下,数年以来已投入大量资金的新原油设备却不是说关就关的,尤其是那些耗资巨大且处于接近完成的那些,例如加拿大油砂业,其将在接下来三年新增原油供应80万桶/日。墨西哥湾当前也有许多已经或接近完成。

  OPEC原油产量官方限额是3000万桶/日,但现在已经接近3200万桶/日了,还是没有要减产的意思。而伊朗方面又蓄势待发地在制裁取消后增产。就在今年1月我做出那样的预期的时候,没人能预料到美国总统奥巴马不仅能最终促成伊朗核协议,还能克服议会内部的强烈反对,运用总统权利取消对伊朗的经济制裁。这毫无疑问意味着流入国际原油市场的原油将更加多,也将进一步打压油价。

  本轮油价揭露的一个大问题是市场可获得的信息的准确性,美国页岩油就是一个鲜明的例子。尽管钻井平台总数已减少了60%,但分析师报道称当前的钻井平台凭借高效率而前景一片看好。外媒充斥着大量文笔不敢恭维的报道分析歌颂美国页岩油的坚不可摧,称其为“新版OPEC”。最终真实数据出来了。今年美国原油产量高峰在4月,而至8月底,产量已下降了40万桶/日。能源投资服务公司First Energy Capital在9月4日的报告中称:“至9月30日,美国页岩油产量较峰值料将下滑64万桶/日,至年底将下滑100万桶/日。”

  更不用提页岩油企业“奇特的”融资方式。花旗在9月8日曾发布过一篇题为“页岩油的暗黑秘密”的调查报告,称当前油价下,许多页岩油生产商并不能维持正常资金流通,而是完全依赖于资金流入来维持运行。花旗调查135家页岩油企业中,有将近一半的企业处于超支状态,它们还能够运营的唯一原因就在于不了解内情的投资者源源不断提供资金流,尽管它们生产的每一桶油都在亏钱。

  关于全球原油需求的上升和美国页岩油产量的下滑我在一月是有正确的预期的。我所没有预期的到的是,这两个因素的影响不足以将油价拉至正常轨道上。

  但总的说来还有一线生机。除去消极的数据、错误的预期、误导性的报道、不理智的投资,忽略不稳定国家地区的供应风险、“低油价将持续更长时间”的咒语,全球供应与需求曲线即将交汇。在9月份中期报告中,IEA发布了下图,指出原油供需曲线将会在2016年第四季度交汇,距离现在差不多还有一年,但总比不会来的好。

  

  自OPEC放弃支撑国际油市至今的10个月里,如果投资者应当学到点什么的话,那就是你所读到的很大一部分信息都是不可靠的。在当前油价远低于重置成本、缺乏准确的原油产量数据来源、大部分的分析又来自非行家之手的情况下,原油市场的转向迟早会发生,理智考虑,在这里还是不再给出准确的预期时点了。